巴菲特暢談全球投資趨勢
今週刊 王之傑 2008-05-12
一年一度的波克夏股東會，熱鬧登場， 去年《今週刊》獨家採訪巴菲特股東會， 得到廣泛迴響，今年再次赴現場直擊， 為讀者帶回來巴菲特對全球投資市場的6點最新觀察：
看景氣：美國經濟確實走上衰退
看美元：美政府會持續讓美元走弱
看未來：歐洲是波克夏未來加碼重點
看中國：股價回檔不排除再度買進
看日本：密切關注保險產業
看能源：不認為石油會用完
現在就像一位貪吃的小孩，闖進了雜貨店，盡情拿自己想要的糖果！《華爾街日報》在波克夏股東會之前，對全球新科首富巴菲特(Warren Buffett)現狀做了這樣的描述。
去年此時，巴菲特以為只要通膨及失業率不惡化，美國經濟就能保有一定的成長力，不致衰退，想不到物價大漲加上次貸風暴漸深，讓這兩個前提完全破功。但全球金融業風雨飄搖，卻給了他絕佳「瞎拼」的機會，他開始執行自己定下的教條：「別人貪婪時，你該小心點；但大家都害怕時，你盡可以貪婪些！」
這位七十七歲的大小孩，不僅搶走了比爾蓋茲霸佔十三年的世界首富寶座，在全球食品業的勢力也愈來愈深，箭牌口香糖、M&M巧克力、OREO夾心餅乾、麥斯威爾咖啡，這些屹立百年的美國大品牌，都被波克夏這家五十年不到的公司，一一吃下。行有餘力，巴菲特更到歐洲踢館，到德國買保險公司，到英國競標人家不要的便宜貨。
有了這個「奧瑪哈先知」(Oracle of Omaha)神功護體，華爾街的狂風暴雨，幾乎對波克夏的股東毫無影響，年度歡樂盛事如常舉行。巴菲特及曼格這兩位老先覺，一如往年，好整以暇地花了五個小時，回答所有股東的疑難雜症。不過在評論華爾街金融機構賺錢不擇手段的行徑時，原本慈祥和緩的語氣，多了三分嚴肅及沈重，兩人就像老師一樣，對遠在千里之外的「金融精英」循循善誘。
在股東會最後一天，波克夏公佈第一季營收，因為保險業務減縮及衍生性商品虧損，首季淨利較一年前銳減六四％。不過，這個「壞消息」似乎沒有影響三萬股東的玩興，當天中午，寶霞購物中心還是被人潮擠翻，就是為了一睹股神打橋牌的風采。整場股東會主題觸及甚廣，本週僅整理兩位先覺對全球財經大事的看法，以下是股東會及波克夏全球記者會的摘要：
問：次貸風暴發展至今，各界對後續說法不一，你能不能以你智慧的眼光，幫我們看看未來的發展及後續效應？美國經濟已經走入衰退了嗎？聯準會的處置引起多方撻伐，你的意見如何？
認同美經濟衰退，短期內美元將持續走弱
巴菲特：就華爾街金融業的角度來看，次貸危機帶來的衝擊應該已經告一段落了，但一般房屋貸款的小民來說，痛苦還長得很。老實說，這次美國房貸問題擴及面積之廣，確實是前所未見的，從加州、內華達州，特別是拉斯維加斯，一直蔓延到東岸。
根據我的定義，美國經濟確實已經走向衰退，最簡單的例子，你問問身旁的人，現在的經濟情況有比三個月前好嗎？有比六個月前或是八個月前好嗎？我想大部分美國企業的回答應該都是否定的，否則就不會有這麼多抱怨了。
波克夏旗下有不少跟房地產相關的公司，我們這些相關公司獲利就會衰退不少。 房貸危機影響之廣，連波克夏旗下的建商克雷頓(Clayton)也踩到了一些地雷，哈！我們很快就處理掉了，並且確保這其中產生的虧損，不會轉嫁到房貸者所要繳交的利息上。
我認為，政府確實應該利用政策工具幫背房貸的蝸牛族度過難關，但不能直接幫他們還錢，必須要他們瞭解錯誤決定所必須付出的代價，下次他們在借錢時，才會有風險意識。
問：你在股東信上解釋了美元走弱的原因，你認為未來美金會繼續走弱嗎？波克夏近年來向全球發展，你們會對弱勢美元進行避險嗎？會用哪些工具進行避險？
巴菲特：我認為美國政府會繼續讓美元持續走弱，但這並不會妨礙我們向海外發展，我們也不太會因為美元繼續走弱，而進行太多的避險動作，因為就長線來看，美元還會是最重要的貨幣，我們持股都擺得很長，因此並不擔心短期美元弱勢的問題。而且，我們投資的公司——如可口可樂，其版圖已經遍佈全球，各種幣值的營收都有，其實根本不用進行避險，波克夏也一樣，我們近年來到亞洲、歐洲發展，營收也遍佈全球，這就是大型企業的好處。
雖然我對美元頗有信心，但如果我是火星人，今天才降臨地球，我才不會把所有財產放在美元上！波克夏未來一定要賺全球財，分散營收來源到全球，未來三年內，我希望還能購併一到兩家的非美國企業。
中國、印度雖有不錯的公司，但因為他們對外資持股都有上限的規定，對我們構成一定的困擾。波克夏未來會多花心思在歐洲公司，希望能藉由購併歐洲公司或是在歐洲成立據點，多賺一些歐元進來，分散我們目前以美元為主的營收，因此在股東會結束之後，五月中我將有一趟歐洲之行，主要放在歐陸國家，義大利、西班牙、德國等，我們對德國的保險產業頗有興趣，這次訪問會多看看。雖然這次我們沒去英國，但波克夏對蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland's)將分割的保險部門也很有興趣，只是英國法規實在太繁複，稅也太重了些。
問：在整個次貸危機的處理過程中，不少人責怪聯準會，你認為聯準會處理得好不好？另外，波克夏是否一度想要買次貸受傷最重的貝爾斯登投資機構？
巴菲特：我認為聯準會在貝爾斯登事件中的處置非常不錯，因為碰到這樣的問題，最要緊的是別讓恐慌的氣氛擴大，聯準會先金援再幫他們找買主的作法是對的，因為如果貝爾斯登垮了，隔天就會有另一家跟著出事，金融機構就會發生接連倒閉的骨牌效應，到時候狀況會相當、相當難收拾。
至於波克夏在這件事情的角色，在事件發生的時候，我確實接到很高層很高層的電話，問我們的意願，波克夏確實想要伸手救援，但要六五○億美元，金額太大了，我們在截止之前，實在無法籌到這麼多錢，所以只能放棄。我覺得，貝爾斯登被JP Morgan買下，算是找到了不錯的歸宿。
問：我假設一個狀況，美國今年會選出新總統，無論哪一位當選總統，你們認為最重要的經濟政策會是什麼？
巴菲特：這次美國大選，我既支援民主黨的希拉蕊，也支援歐巴馬，我也不反對共和黨的麥肯，相信我，這三位候選人都不錯，無論哪一位當選總統，日子都會過得不差。
我們居住的美國社會，基礎非常不錯，只要不要偏離太多，我們的兒子、孫子未來的日子，一定會過得比我們現在好，政策方面自有專業人士掌握，我相信他們應該會有好方法。惟一我認為政府應該做的，就是向金字塔頂端的超級有錢人多一課點稅，讓中產階級少繳一點稅。->全場齊聲鼓掌！(註：巴菲特去年賣掉中石油股票，繳了十二億美元的證所稅，但只夠聯邦政府用四小時！)
曼格：在恩隆事件之後，政客匆忙地通過了嚴格的公司治理法律」沙賓法案」，我認為有必要對此進行檢討，沙賓法案有些部分不切實際，這樣的法律根本無法解決人性貪婪的問題。
問：最近油價高漲，有人預測在本世紀結束之前，石油就會被耗盡，最後人類無油可用，會引發第三次世界大戰，你也認為如此嗎？如果真的石油會耗盡，波克夏手上的石化類股怎麼辦？最後會不會變得一文不值？
不怕石油用盡，替代性能源終將帶來革命性發展
巴菲特：我不認為石油會用完啦！目前我們看到每人每天的用油量確實不斷增加，但到一定的程度之後，就會開始下跌，石油在人類經濟生活的地位，就會被其他能源取代，每人的石油用量在這時，就會下降。在這過渡時期，會經過一定的調整。
曼格：如果我們照目前經濟成長的速度計算，人類目前可用的資源，石油、天然氣甚至核能原料，可能不久之後，在人類經濟發展上的地位就會被取代，目前比較理想的是用太陽能，帶動另一波人類文明。我覺得把人吃的玉米及黃豆拿來餵汽車油箱，是天下最笨、最笨、最笨的作法。
巴菲特：曼格，依你看二十五年後，全球每年的用油量會增加還是下降？
曼格：嗯(思考了三秒鍾)，會開始下降。(巴菲特微笑點頭)
巴菲特：如果如曼格估計，石油用量在二十五年後就會下降，人類經濟活動將呈現另一種不同的面貌。
問：中國鎮壓西藏之後，你認為應該呼籲全球企業及國家抵制中國舉辦奧運嗎？
反對抵制奧運，應對正崛起的中國多包容
巴菲特：我並不支援抵制中國舉辦奧運，對人類社會來說，奧運是好事，中國在發展過程中雖然有問題，但長期發展沒問題，這兩件事情不應該扯在一起看待。
曼格：這些對中國懷有敵意的人應該想想，中國將崛起是很難改變的事實，他們正在往對的方向走，在一個經濟體長大的過程中，不應該盡挑毛病，而忽略其優點及長處，根本不應該杯葛奧運，那些想看中國好戲的人，醒醒吧！
問：波克夏在去年把中石油的持股全部賣完，這項交易似乎違反波克夏長期持有的原則，你的考量是什麼？你會考慮再買進中國石油嗎？
巴菲特：賣掉中石油純粹是因為其市場價格超過我們預估值太多，去年下半年，中石油的市值已經達到二七五○億美元，我們認為這價格已經與世界第一級的石化廠相當，因此決定賣出中石油股票，總共四十億美元入袋。
我們看上的是中石油的經營團隊，我現在仍然認為他們與全球一級的廠商相比，不遑多讓，不過之前股價實在衝得太凶，如果未來價位下來，到我們能接受的水準，也不排除再度買進。
轉載自今週刊５９４期，詳情請看今週刊。
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