2008年10月02日, 巴菲特投資通用電氣。
根據巴菲特與通用電氣達成的協議﹐伯克希爾‧哈撒韋公司還將獲得以每股22.25美元的價格購買通用電氣30億美元普通股的認股權證。巴菲特收購的永續優先股股息率為10%﹐三年後可召回。巴菲特此次投資與上次向高盛集團(Goldman Sachs Group)投資50億美元僅時隔一週。
若在2011年9月前股價持續低於 22.25 美元，通用電氣必須為此付出的代價為 9 億美元；若在2011年10月前股價超過24.475美元（22.25的110%），巴菲特若考慮換成現股賣出，股本將膨脹成 1.36%。
若按照2011年股價 22.25，10%殖利率，GE現值約為 16.72
若按照2011年股價 24.475，10%殖利率，GE現值約為 18.93
若運氣不好也許股價從來也達不到 22.25，現值就可能更低了。
2008年9月23日，巴菲特投資華爾街銀行高盛（Goldman Sachs）。
根據協議，波克夏以五十億美元購買高盛年利率一○％的「永久優先股」（perpetual preferred stock）；此外，在未來五年內，巴菲特還擁有股票選擇權，有權以每股一百一十五美元的價格，再收購高盛五十億美元的普通股，總持股可達到近一○％。
首先，伯克夏將投資50億美元購買「永久性」（perpetual）的高盛優先股（ preferred shares）股票， 高盛每年將支付這些優先股10%的高額股利。但高盛有權在任何時期向伯克夏贖回這些優先股，但必須支付10%的權利金。其次，伯克夏將獲得高盛發行的認股權證（warrants），給予伯克夏以每股115美元的價格購買10%的高盛股票，總額相當於50億美元。以高盛23日每股125.05美元收盤價計算，伯克夏獲得了8%的折扣。
若按照2013年股價 115，10%殖利率，GS現值約為 86.4
若按照2013年股價 126.5，10%殖利率，GS現值約為 95
如果我們也能像巴菲特一樣拿到這麼好的條件，有多好？
2008年10月19日 星期日
Buy American, I am.
Warren Buffett, Omaha.
http://www.nytimes.com/2008/10/17/opinion/17buffett.html?_r=2&dbk&oref=slogin&oref=slogin
THE financial world is a mess, both in the United States and abroad. Its problems, moreover, have been leaking into the general economy, and the leaks are now turning into a gusher. In the near term, unemployment will rise, business activity will falter and headlines will continue to be scary.
So ... I’ve been buying American stocks. This is my personal account I’m talking about, in which I previously owned nothing but United States government bonds. (This description leaves aside my Berkshire Hathaway holdings, which are all committed to philanthropy.) If prices keep looking attractive, my non-Berkshire net worth will soon be 100 percent in United States equities.
Why?
A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. And most certainly, fear is now widespread, gripping even seasoned investors. To be sure, investors are right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions. But fears regarding the long-term prosperity of the nation’s many sound companies make no sense. These businesses will indeed suffer earnings hiccups, as they always have. But most major companies will be setting new profit records 5, 10 and 20 years from now.
Let me be clear on one point: I can’t predict the short-term movements of the stock market. I haven’t the faintest idea as to whether stocks will be higher or lower a month — or a year — from now. What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up. So if you wait for the robins, spring will be over.
A little history here: During the Depression, the Dow hit its low, 41, on July 8, 1932. Economic conditions, though, kept deteriorating until Franklin D. Roosevelt took office in March 1933. By that time, the market had already advanced 30 percent. Or think back to the early days of World War II, when things were going badly for the United States in Europe and the Pacific. The market hit bottom in April 1942, well before Allied fortunes turned. Again, in the early 1980s, the time to buy stocks was when inflation raged and the economy was in the tank. In short, bad news is an investor’s best friend. It lets you buy a slice of America’s future at a marked-down price.
Over the long term, the stock market news will be good. In the 20th century, the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497.
You might think it would have been impossible for an investor to lose money during a century marked by such an extraordinary gain. But some investors did. The hapless ones bought stocks only when they felt comfort in doing so and then proceeded to sell when the headlines made them queasy.
Today people who hold cash equivalents feel comfortable. They shouldn’t. They have opted for a terrible long-term asset, one that pays virtually nothing and is certain to depreciate in value. Indeed, the policies that government will follow in its efforts to alleviate the current crisis will probably prove inflationary and therefore accelerate declines in the real value of cash accounts.
Equities will almost certainly outperform cash over the next decade, probably by a substantial degree. Those investors who cling now to cash are betting they can efficiently time their move away from it later. In waiting for the comfort of good news, they are ignoring Wayne Gretzky’s advice: “I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.”
I don’t like to opine on the stock market, and again I emphasize that I have no idea what the market will do in the short term. Nevertheless, I’ll follow the lead of a restaurant that opened in an empty bank building and then advertised: “Put your mouth where your money was.” Today my money and my mouth both say equities.
2008年10月16日 星期四
2008年10月15日 星期三
波克夏股東會問答全紀錄
波克夏股東會問答全紀錄
巴菲特暢談全球投資趨勢
一年一度的波克夏股東會，熱鬧登場， 去年《今週刊》獨家採訪巴菲特股東會， 得到廣泛迴響，今年再次赴現場直擊， 為讀者帶回來巴菲特對全球投資市場的6點最新觀察：
看景氣：美國經濟確實走上衰退
看美元：美政府會持續讓美元走弱
看未來：歐洲是波克夏未來加碼重點
看中國：股價回檔不排除再度買進
看日本：密切關注保險產業
看能源：不認為石油會用完
現在就像一位貪吃的小孩，闖進了雜貨店，盡情拿自己想要的糖果！《華爾街日報》在波克夏股東會之前，對全球新科首富巴菲特(Warren Buffett)現狀做了這樣的描述。
去年此時，巴菲特以為只要通膨及失業率不惡化，美國經濟就能保有一定的成長力，不致衰退，想不到物價大漲加上次貸風暴漸深，讓這兩個前提完全破功。但全球金融業風雨飄搖，卻給了他絕佳「瞎拼」的機會，他開始執行自己定下的教條：「別人貪婪時，你該小心點；但大家都害怕時，你盡可以貪婪些！」
這位七十七歲的大小孩，不僅搶走了比爾蓋茲霸佔十三年的世界首富寶座，在全球食品業的勢力也愈來愈深，箭牌口香糖、M&M巧克力、OREO夾心餅乾、麥斯威爾咖啡，這些屹立百年的美國大品牌，都被波克夏這家五十年不到的公司，一一吃下。行有餘力，巴菲特更到歐洲踢館，到德國買保險公司，到英國競標人家不要的便宜貨。
有了這個「奧瑪哈先知」(Oracle of Omaha)神功護體，華爾街的狂風暴雨，幾乎對波克夏的股東毫無影響，年度歡樂盛事如常舉行。巴菲特及曼格這兩位老先覺，一如往年，好整以暇地花了五個小時，回答所有股東的疑難雜症。不過在評論華爾街金融機構賺錢不擇手段的行徑時，原本慈祥和緩的語氣，多了三分嚴肅及沈重，兩人就像老師一樣，對遠在千里之外的「金融精英」循循善誘。
在股東會最後一天，波克夏公佈第一季營收，因為保險業務減縮及衍生性商品虧損，首季淨利較一年前銳減六四％。不過，這個「壞消息」似乎沒有影響三萬股東的玩興，當天中午，寶霞購物中心還是被人潮擠翻，就是為了一睹股神打橋牌的風采。整場股東會主題觸及甚廣，本週僅整理兩位先覺對全球財經大事的看法，以下是股東會及波克夏全球記者會的摘要：
問：次貸風暴發展至今，各界對後續說法不一，你能不能以你智慧的眼光，幫我們看看未來的發展及後續效應？美國經濟已經走入衰退了嗎？聯準會的處置引起多方撻伐，你的意見如何？
認同美經濟衰退，短期內美元將持續走弱
巴菲特：就華爾街金融業的角度來看，次貸危機帶來的衝擊應該已經告一段落了，但一般房屋貸款的小民來說，痛苦還長得很。老實說，這次美國房貸問題擴及面積之廣，確實是前所未見的，從加州、內華達州，特別是拉斯維加斯，一直蔓延到東岸。
根據我的定義，美國經濟確實已經走向衰退，最簡單的例子，你問問身旁的人，現在的經濟情況有比三個月前好嗎？有比六個月前或是八個月前好嗎？我想大部分美國企業的回答應該都是否定的，否則就不會有這麼多抱怨了。
波克夏旗下有不少跟房地產相關的公司，我們這些相關公司獲利就會衰退不少。 房貸危機影響之廣，連波克夏旗下的建商克雷頓(Clayton)也踩到了一些地雷，哈！我們很快就處理掉了，並且確保這其中產生的虧損，不會轉嫁到房貸者所要繳交的利息上。
我認為，政府確實應該利用政策工具幫背房貸的蝸牛族度過難關，但不能直接幫他們還錢，必須要他們瞭解錯誤決定所必須付出的代價，下次他們在借錢時，才會有風險意識。
問：你在股東信上解釋了美元走弱的原因，你認為未來美金會繼續走弱嗎？波克夏近年來向全球發展，你們會對弱勢美元進行避險嗎？會用哪些工具進行避險？
巴菲特：我認為美國政府會繼續讓美元持續走弱，但這並不會妨礙我們向海外發展，我們也不太會因為美元繼續走弱，而進行太多的避險動作，因為就長線來看，美元還會是最重要的貨幣，我們持股都擺得很長，因此並不擔心短期美元弱勢的問題。而且，我們投資的公司——如可口可樂，其版圖已經遍佈全球，各種幣值的營收都有，其實根本不用進行避險，波克夏也一樣，我們近年來到亞洲、歐洲發展，營收也遍佈全球，這就是大型企業的好處。
雖然我對美元頗有信心，但如果我是火星人，今天才降臨地球，我才不會把所有財產放在美元上！波克夏未來一定要賺全球財，分散營收來源到全球，未來三年內，我希望還能購併一到兩家的非美國企業。
中國、印度雖有不錯的公司，但因為他們對外資持股都有上限的規定，對我們構成一定的困擾。波克夏未來會多花心思在歐洲公司，希望能藉由購併歐洲公司或是在歐洲成立據點，多賺一些歐元進來，分散我們目前以美元為主的營收，因此在股東會結束之後，五月中我將有一趟歐洲之行，主要放在歐陸國家，義大利、西班牙、德國等，我們對德國的保險產業頗有興趣，這次訪問會多看看。雖然這次我們沒去英國，但波克夏對蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland's)將分割的保險部門也很有興趣，只是英國法規實在太繁複，稅也太重了些。
問：在整個次貸危機的處理過程中，不少人責怪聯準會，你認為聯準會處理得好不好？另外，波克夏是否一度想要買次貸受傷最重的貝爾斯登投資機構？
巴菲特：我認為聯準會在貝爾斯登事件中的處置非常不錯，因為碰到這樣的問題，最要緊的是別讓恐慌的氣氛擴大，聯準會先金援再幫他們找買主的作法是對的，因為如果貝爾斯登垮了，隔天就會有另一家跟著出事，金融機構就會發生接連倒閉的骨牌效應，到時候狀況會相當、相當難收拾。
至於波克夏在這件事情的角色，在事件發生的時候，我確實接到很高層很高層的電話，問我們的意願，波克夏確實想要伸手救援，但要六五○億美元，金額太大了，我們在截止之前，實在無法籌到這麼多錢，所以只能放棄。我覺得，貝爾斯登被JP Morgan買下，算是找到了不錯的歸宿。
問：我假設一個狀況，美國今年會選出新總統，無論哪一位當選總統，你們認為最重要的經濟政策會是什麼？
巴菲特：這次美國大選，我既支援民主黨的希拉蕊，也支援歐巴馬，我也不反對共和黨的麥肯，相信我，這三位候選人都不錯，無論哪一位當選總統，日子都會過得不差。
我們居住的美國社會，基礎非常不錯，只要不要偏離太多，我們的兒子、孫子未來的日子，一定會過得比我們現在好，政策方面自有專業人士掌握，我相信他們應該會有好方法。惟一我認為政府應該做的，就是向金字塔頂端的超級有錢人多一課點稅，讓中產階級少繳一點稅。->全場齊聲鼓掌！(註：巴菲特去年賣掉中石油股票，繳了十二億美元的證所稅，但只夠聯邦政府用四小時！)
曼格：在恩隆事件之後，政客匆忙地通過了嚴格的公司治理法律」沙賓法案」，我認為有必要對此進行檢討，沙賓法案有些部分不切實際，這樣的法律根本無法解決人性貪婪的問題。
問：最近油價高漲，有人預測在本世紀結束之前，石油就會被耗盡，最後人類無油可用，會引發第三次世界大戰，你也認為如此嗎？如果真的石油會耗盡，波克夏手上的石化類股怎麼辦？最後會不會變得一文不值？
不怕石油用盡，替代性能源終將帶來革命性發展
巴菲特：我不認為石油會用完啦！目前我們看到每人每天的用油量確實不斷增加，但到一定的程度之後，就會開始下跌，石油在人類經濟生活的地位，就會被其他能源取代，每人的石油用量在這時，就會下降。在這過渡時期，會經過一定的調整。
曼格：如果我們照目前經濟成長的速度計算，人類目前可用的資源，石油、天然氣甚至核能原料，可能不久之後，在人類經濟發展上的地位就會被取代，目前比較理想的是用太陽能，帶動另一波人類文明。我覺得把人吃的玉米及黃豆拿來餵汽車油箱，是天下最笨、最笨、最笨的作法。
巴菲特：曼格，依你看二十五年後，全球每年的用油量會增加還是下降？
曼格：嗯(思考了三秒鍾)，會開始下降。(巴菲特微笑點頭)
巴菲特：如果如曼格估計，石油用量在二十五年後就會下降，人類經濟活動將呈現另一種不同的面貌。
問：中國鎮壓西藏之後，你認為應該呼籲全球企業及國家抵制中國舉辦奧運嗎？
反對抵制奧運，應對正崛起的中國多包容
巴菲特：我並不支援抵制中國舉辦奧運，對人類社會來說，奧運是好事，中國在發展過程中雖然有問題，但長期發展沒問題，這兩件事情不應該扯在一起看待。
曼格：這些對中國懷有敵意的人應該想想，中國將崛起是很難改變的事實，他們正在往對的方向走，在一個經濟體長大的過程中，不應該盡挑毛病，而忽略其優點及長處，根本不應該杯葛奧運，那些想看中國好戲的人，醒醒吧！
問：波克夏在去年把中石油的持股全部賣完，這項交易似乎違反波克夏長期持有的原則，你的考量是什麼？你會考慮再買進中國石油嗎？
巴菲特：賣掉中石油純粹是因為其市場價格超過我們預估值太多，去年下半年，中石油的市值已經達到二七五○億美元，我們認為這價格已經與世界第一級的石化廠相當，因此決定賣出中石油股票，總共四十億美元入袋。
我們看上的是中石油的經營團隊，我現在仍然認為他們與全球一級的廠商相比，不遑多讓，不過之前股價實在衝得太凶，如果未來價位下來，到我們能接受的水準，也不排除再度買進。
轉載自今週刊５９４期，詳情請看今週刊。
巴菲特暢談全球投資趨勢
今週刊 王之傑 2008-05-12
一年一度的波克夏股東會，熱鬧登場， 去年《今週刊》獨家採訪巴菲特股東會， 得到廣泛迴響，今年再次赴現場直擊， 為讀者帶回來巴菲特對全球投資市場的6點最新觀察：
看景氣：美國經濟確實走上衰退
看美元：美政府會持續讓美元走弱
看未來：歐洲是波克夏未來加碼重點
看中國：股價回檔不排除再度買進
看日本：密切關注保險產業
看能源：不認為石油會用完
現在就像一位貪吃的小孩，闖進了雜貨店，盡情拿自己想要的糖果！《華爾街日報》在波克夏股東會之前，對全球新科首富巴菲特(Warren Buffett)現狀做了這樣的描述。
去年此時，巴菲特以為只要通膨及失業率不惡化，美國經濟就能保有一定的成長力，不致衰退，想不到物價大漲加上次貸風暴漸深，讓這兩個前提完全破功。但全球金融業風雨飄搖，卻給了他絕佳「瞎拼」的機會，他開始執行自己定下的教條：「別人貪婪時，你該小心點；但大家都害怕時，你盡可以貪婪些！」
這位七十七歲的大小孩，不僅搶走了比爾蓋茲霸佔十三年的世界首富寶座，在全球食品業的勢力也愈來愈深，箭牌口香糖、M&M巧克力、OREO夾心餅乾、麥斯威爾咖啡，這些屹立百年的美國大品牌，都被波克夏這家五十年不到的公司，一一吃下。行有餘力，巴菲特更到歐洲踢館，到德國買保險公司，到英國競標人家不要的便宜貨。
有了這個「奧瑪哈先知」(Oracle of Omaha)神功護體，華爾街的狂風暴雨，幾乎對波克夏的股東毫無影響，年度歡樂盛事如常舉行。巴菲特及曼格這兩位老先覺，一如往年，好整以暇地花了五個小時，回答所有股東的疑難雜症。不過在評論華爾街金融機構賺錢不擇手段的行徑時，原本慈祥和緩的語氣，多了三分嚴肅及沈重，兩人就像老師一樣，對遠在千里之外的「金融精英」循循善誘。
在股東會最後一天，波克夏公佈第一季營收，因為保險業務減縮及衍生性商品虧損，首季淨利較一年前銳減六四％。不過，這個「壞消息」似乎沒有影響三萬股東的玩興，當天中午，寶霞購物中心還是被人潮擠翻，就是為了一睹股神打橋牌的風采。整場股東會主題觸及甚廣，本週僅整理兩位先覺對全球財經大事的看法，以下是股東會及波克夏全球記者會的摘要：
問：次貸風暴發展至今，各界對後續說法不一，你能不能以你智慧的眼光，幫我們看看未來的發展及後續效應？美國經濟已經走入衰退了嗎？聯準會的處置引起多方撻伐，你的意見如何？
認同美經濟衰退，短期內美元將持續走弱
巴菲特：就華爾街金融業的角度來看，次貸危機帶來的衝擊應該已經告一段落了，但一般房屋貸款的小民來說，痛苦還長得很。老實說，這次美國房貸問題擴及面積之廣，確實是前所未見的，從加州、內華達州，特別是拉斯維加斯，一直蔓延到東岸。
根據我的定義，美國經濟確實已經走向衰退，最簡單的例子，你問問身旁的人，現在的經濟情況有比三個月前好嗎？有比六個月前或是八個月前好嗎？我想大部分美國企業的回答應該都是否定的，否則就不會有這麼多抱怨了。
波克夏旗下有不少跟房地產相關的公司，我們這些相關公司獲利就會衰退不少。 房貸危機影響之廣，連波克夏旗下的建商克雷頓(Clayton)也踩到了一些地雷，哈！我們很快就處理掉了，並且確保這其中產生的虧損，不會轉嫁到房貸者所要繳交的利息上。
我認為，政府確實應該利用政策工具幫背房貸的蝸牛族度過難關，但不能直接幫他們還錢，必須要他們瞭解錯誤決定所必須付出的代價，下次他們在借錢時，才會有風險意識。
問：你在股東信上解釋了美元走弱的原因，你認為未來美金會繼續走弱嗎？波克夏近年來向全球發展，你們會對弱勢美元進行避險嗎？會用哪些工具進行避險？
巴菲特：我認為美國政府會繼續讓美元持續走弱，但這並不會妨礙我們向海外發展，我們也不太會因為美元繼續走弱，而進行太多的避險動作，因為就長線來看，美元還會是最重要的貨幣，我們持股都擺得很長，因此並不擔心短期美元弱勢的問題。而且，我們投資的公司——如可口可樂，其版圖已經遍佈全球，各種幣值的營收都有，其實根本不用進行避險，波克夏也一樣，我們近年來到亞洲、歐洲發展，營收也遍佈全球，這就是大型企業的好處。
雖然我對美元頗有信心，但如果我是火星人，今天才降臨地球，我才不會把所有財產放在美元上！波克夏未來一定要賺全球財，分散營收來源到全球，未來三年內，我希望還能購併一到兩家的非美國企業。
中國、印度雖有不錯的公司，但因為他們對外資持股都有上限的規定，對我們構成一定的困擾。波克夏未來會多花心思在歐洲公司，希望能藉由購併歐洲公司或是在歐洲成立據點，多賺一些歐元進來，分散我們目前以美元為主的營收，因此在股東會結束之後，五月中我將有一趟歐洲之行，主要放在歐陸國家，義大利、西班牙、德國等，我們對德國的保險產業頗有興趣，這次訪問會多看看。雖然這次我們沒去英國，但波克夏對蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland's)將分割的保險部門也很有興趣，只是英國法規實在太繁複，稅也太重了些。
問：在整個次貸危機的處理過程中，不少人責怪聯準會，你認為聯準會處理得好不好？另外，波克夏是否一度想要買次貸受傷最重的貝爾斯登投資機構？
巴菲特：我認為聯準會在貝爾斯登事件中的處置非常不錯，因為碰到這樣的問題，最要緊的是別讓恐慌的氣氛擴大，聯準會先金援再幫他們找買主的作法是對的，因為如果貝爾斯登垮了，隔天就會有另一家跟著出事，金融機構就會發生接連倒閉的骨牌效應，到時候狀況會相當、相當難收拾。
至於波克夏在這件事情的角色，在事件發生的時候，我確實接到很高層很高層的電話，問我們的意願，波克夏確實想要伸手救援，但要六五○億美元，金額太大了，我們在截止之前，實在無法籌到這麼多錢，所以只能放棄。我覺得，貝爾斯登被JP Morgan買下，算是找到了不錯的歸宿。
問：我假設一個狀況，美國今年會選出新總統，無論哪一位當選總統，你們認為最重要的經濟政策會是什麼？
巴菲特：這次美國大選，我既支援民主黨的希拉蕊，也支援歐巴馬，我也不反對共和黨的麥肯，相信我，這三位候選人都不錯，無論哪一位當選總統，日子都會過得不差。
我們居住的美國社會，基礎非常不錯，只要不要偏離太多，我們的兒子、孫子未來的日子，一定會過得比我們現在好，政策方面自有專業人士掌握，我相信他們應該會有好方法。惟一我認為政府應該做的，就是向金字塔頂端的超級有錢人多一課點稅，讓中產階級少繳一點稅。->全場齊聲鼓掌！(註：巴菲特去年賣掉中石油股票，繳了十二億美元的證所稅，但只夠聯邦政府用四小時！)
曼格：在恩隆事件之後，政客匆忙地通過了嚴格的公司治理法律」沙賓法案」，我認為有必要對此進行檢討，沙賓法案有些部分不切實際，這樣的法律根本無法解決人性貪婪的問題。
問：最近油價高漲，有人預測在本世紀結束之前，石油就會被耗盡，最後人類無油可用，會引發第三次世界大戰，你也認為如此嗎？如果真的石油會耗盡，波克夏手上的石化類股怎麼辦？最後會不會變得一文不值？
不怕石油用盡，替代性能源終將帶來革命性發展
巴菲特：我不認為石油會用完啦！目前我們看到每人每天的用油量確實不斷增加，但到一定的程度之後，就會開始下跌，石油在人類經濟生活的地位，就會被其他能源取代，每人的石油用量在這時，就會下降。在這過渡時期，會經過一定的調整。
曼格：如果我們照目前經濟成長的速度計算，人類目前可用的資源，石油、天然氣甚至核能原料，可能不久之後，在人類經濟發展上的地位就會被取代，目前比較理想的是用太陽能，帶動另一波人類文明。我覺得把人吃的玉米及黃豆拿來餵汽車油箱，是天下最笨、最笨、最笨的作法。
巴菲特：曼格，依你看二十五年後，全球每年的用油量會增加還是下降？
曼格：嗯(思考了三秒鍾)，會開始下降。(巴菲特微笑點頭)
巴菲特：如果如曼格估計，石油用量在二十五年後就會下降，人類經濟活動將呈現另一種不同的面貌。
問：中國鎮壓西藏之後，你認為應該呼籲全球企業及國家抵制中國舉辦奧運嗎？
反對抵制奧運，應對正崛起的中國多包容
巴菲特：我並不支援抵制中國舉辦奧運，對人類社會來說，奧運是好事，中國在發展過程中雖然有問題，但長期發展沒問題，這兩件事情不應該扯在一起看待。
曼格：這些對中國懷有敵意的人應該想想，中國將崛起是很難改變的事實，他們正在往對的方向走，在一個經濟體長大的過程中，不應該盡挑毛病，而忽略其優點及長處，根本不應該杯葛奧運，那些想看中國好戲的人，醒醒吧！
問：波克夏在去年把中石油的持股全部賣完，這項交易似乎違反波克夏長期持有的原則，你的考量是什麼？你會考慮再買進中國石油嗎？
巴菲特：賣掉中石油純粹是因為其市場價格超過我們預估值太多，去年下半年，中石油的市值已經達到二七五○億美元，我們認為這價格已經與世界第一級的石化廠相當，因此決定賣出中石油股票，總共四十億美元入袋。
我們看上的是中石油的經營團隊，我現在仍然認為他們與全球一級的廠商相比，不遑多讓，不過之前股價實在衝得太凶，如果未來價位下來，到我們能接受的水準，也不排除再度買進。
轉載自今週刊５９４期，詳情請看今週刊。
2008年10月13日 星期一
巴菲特語錄
- 我們不想以最便宜的價格買最糟糕的傢具，我們要的是按合理的價格買最好的傢具。
- 我和查理還沒學會如何解決公司的難題，但是我們學會了如何避開難題，我們的成功在於我們集中力量於我們能跨越的一尺柵欄上，而不是發現了跨越七尺柵欄的方法。
- 投資成績並非像奧運跳水比賽的方式評分，難度高低並不重要，你正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續的公司所得到的回報，與你辛苦地分析一家變數不斷、複雜難懂的公司可以說是不相上下。
- 從不購買價格並不明顯低於公司價值的股票。
- 我寧可要模糊的對了，也不要精確的錯了。
- 時間是好生意的朋友，也是爛生意的敵人。
- 如果你陷在糟糕的生意里太久的話，你的結果也一定會糟糕，即使你的買入價很便宜。如果你在一樁好生意里，即使你開始多付了一點額外的成本，如果你做的足夠久的話，你的回報一定是可觀的。
- 風險是來自於你不知道你在做什麼。
- 沒有公式能判定股票的真正價值，唯一方法是徹底了解這家公司。
- 套利是一種很好的交易，我個人大概做過3~400筆套利。
- 你應該選擇投資一些連笨蛋都會經營的企業，因為總有一天這些企業會落入笨蛋的手中。
- 所謂有「轉機」的公司，最後很少有成功的案例，與其把時間和精力花在購買價廉的爛公司上，還不如以公道的價格投資一些很棒的企業。
- 如果我們一直僱用一堆比我們矮小的人，那麼我們終究只會變成一群侏儒；但相反地若我們持續僱用一堆比我們高大的人，那麼我們終將變成一群巨人。
- 如何去維護股東最大的權益，不僅是監督一家企業最重要的項目，也是一個理想的管理團隊首要之考量。
- 香煙是一個相當理想的行業，製造成本只要一分錢，但售價卻高達一塊錢，消費者會上癮，而且忠誠度非常的高。
- 投資成功的關鍵是在一家好公司的市場價格相對於它的內在商業價值大打折扣時買入其股份。
- 伯克希爾有兩種低成本且無風險的資金來源：應付所得稅與保險浮存金。
- 經驗表明，經營盈利能力最好的企業，經常是那些現在的經營方式與5年前甚至10年前幾乎完全相同的企業。
- 一家典型的報社可將旗下發行報紙售價調高一倍，而仍保有百分之九十的讀者。
- 與其殺死毒龍，不如避開毒龍。
- 風險就在於不確定性，確定就是無風險。
- 多樣化是無知的保護傘。
- 因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為更優秀的投資人；而因為我把自己當成是投資人，所以我成為更優秀的企業經營者。
- 對於每一筆投資，你都應當有勇氣和信心將你淨資產的10%以上投入十年。
2008年10月9日 星期四
巴菲特買股票的原則
巴菲特給股東的信中說明他希望擁有的企業必須符合幾個要素：
我們買企業股份的時候，有沒有合乎他的條件呢？
我瞭解這家公司的生意嗎？它是如何賺錢的？Business Model 為何？
它的護城河是什麼？有長久的競爭優勢嗎？是低成本還是強大的品牌？容易被人模仿超越嗎？
它的經營者有能力嗎？誠信正直嗎？
它的價錢有折扣嗎？達到安全邊際了嗎？
http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html
- 他能瞭解的產業
- 有長期的經濟優勢
- 有能力且值得信賴的經營團隊
- 合理的價錢
我們買企業股份的時候，有沒有合乎他的條件呢？
我瞭解這家公司的生意嗎？它是如何賺錢的？Business Model 為何？
它的護城河是什麼？有長久的競爭優勢嗎？是低成本還是強大的品牌？容易被人模仿超越嗎？
它的經營者有能力嗎？誠信正直嗎？
它的價錢有折扣嗎？達到安全邊際了嗎？
http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html
2008年10月7日 星期二
Berkshire Hathaway 2007 年的持股概況
2007 年持有的股票有 BRK-A, BRK-B, AXP, AMP, BUD, BNI, KMX, KO, CMCSA, CDO, COP, COST, GCI, GSK, HD, IR, IRM, JNJ, KFT, MTB, MCO, NKE, NSC, PG, SNY, STI, USB, USG, UNP, UPS, UNH, WBC, WMT, WPO, WFC, WLP, WSC.
- American Express (NYSE: AXP): 151.6 million shares for a value of more than $7.8 Billion.
- Ameriprise (NYSE: AMP): 661,742 shares listed as worth some $36.4 million, 很少
- Anheuser-Busch (NYSE: BUD): 35.56 million shares totaling some $1.87 Billion.
- Burlington-Northern-Santa Fe (NYSE: BNI): 60.828 million shares worth some $5.06 Billion.
- Carmax Inc. (NYSE: KMX): 21 million shares worth some $414.7 million.
- Coca-Cola (NYSE: KO): 200 million shares for about $12.27 Billion.
- Comcast (NASDAQ: CMCSA): 12 million shares for about $217.4 million.
- Comdisco (NYSE: CDO): 1.53 million shares for about $14 million, 很少.
- ConocoPhillips (NYSE: COP): 17.5 million shares for about $1.546 Billion.
- CosctCo Wholesale (NASDAQ: COST): 5,254,000 million shares for about $366 million.
- Gannett (NYSE: GCI): 3,447,600 shares for about $134.45 million.
- General Electric (NYSE: GE): 7.777 million shares for about $288.3 million.
- GlaxoSmithKline (NYSE: GSK): 1.51 million shares for $76.1 million.
- Home Depot (NYSE: HD): 4.181 million shares for $112.6 million.
- Ingersoll Rand (NYSE: IR): 636,600 shares for about $29.55 million, 很少.
- Iron Mountain (NYSE: IRM): 4.66 million shares for about $172.6 million.
- Johnson & Johnson (NYSE: JNJ): 61.75 million shares for about $4.11 Billion.
- Kraft Foods (NYSE: KFT): 132.39 million shares for about $4.32 Billion.
- M & T Bank (NYSE: MTB): 6.7 million shares for about $547 million.
- Moody's (NYSE: MCO): about 48 million shares for about $1.71 Billion.
- Nike (NYSE: NKE): 7.641 million shares for about $490.85 million.
- Norfolk Southern (NYSE: NSC): 1.933 million shares for about $97.5 million, 不是很多
- Procter & Gamble (NYSE: PG): 105.8 million shares for about $7.77 Billion.
- Sanofi-Aventis (NSE: SNY): 3.569 million shares for about $162.5 million.
- SunTrust Banks (NYSE: STI): 3.2 million shares for about $200 million.
- US Bancorp. (NYSE: USB): 67.58 million shares for about $2.145 Billion.
- USG Corp. (NYSE: USG): 17.07 million shares for about $611 million.
- Union Pacific (NYSE: UNP): 4.453 million shares for about $559 million.
- United Parcel Service (NYSE: UPS): 1.49 million shares for about $101 million.
- United Health Group (NYSE: UNH): 6 million shares for about $349 million.
- Wabco Holdings (NYSE: WBC): 2.7 million shares for about $135 million.
- Wal-Mart Stores (NYSE: WMT): 19.94 million shares for about $948 million.
- Washington Post (NYSE: WPO): 1.727 million shares for about $1.367 Billion.
- Wells Fargo (NYSE: WFC): 289.3 million shares for about $8.73 Billion.
- Wellpoint (NYSE: WLP): 4.5 million shares for about $394.78 million shares.
- Wesco Financial (AMEX: WSC): 5.7 million shares for about $2.28 Billion.
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